¿Qué es el máximo drawdown de un fondo de inversión?
El máximo drawdown (MDD) de un fondo de inversión es la mayor caída que ha sufrido su valor desde un pico hasta el valle posterior, antes de recuperar un nuevo máximo. Se expresa en porcentaje y responde a una pregunta concreta: si hubieras entrado en el peor momento, ¿cuánto habrías llegado a perder sobre el papel?
Es una de las métricas de riesgo más útiles que existen, porque no habla de estadística abstracta sino de la experiencia real del inversor. La volatilidad te dice cuánto se mueve un fondo; el drawdown te dice cuánto duele. La mayoría de los abandonos en pleno mercado bajista no se producen porque la volatilidad sea alta, sino porque la pérdida en pantalla supera lo que el inversor podía soportar.
Cómo se calcula el máximo drawdown
La fórmula es sencilla: se toma el valor máximo alcanzado por el fondo (el pico), el valor mínimo posterior (el valle) y se calcula la caída porcentual entre ambos.
Máximo drawdown = (valor en el valle − valor en el pico) / valor en el pico × 100
Si un fondo pasa de un valor liquidativo de 150 a 105 antes de volver a subir, su drawdown en ese episodio fue del 30%. El «máximo» drawdown es el más profundo del histórico. Dos matices: el MDD siempre mira hacia atrás y depende del periodo analizado; un fondo lanzado en 2012 mostrará un MDD mucho más amable que uno que viviera 2008.
Por qué importa más que la volatilidad para el inversor real
La volatilidad mide la dispersión de los movimientos en ambas direcciones y penaliza por igual una subida fuerte que una caída fuerte. Nadie se asusta porque su fondo «tenga una desviación típica anualizada del 15%»; la gente se asusta cuando ve que sus 100.000 € se han convertido en 70.000 €.
El drawdown captura exactamente eso: la pérdida que sientes. Por eso es la métrica que mejor predice el comportamiento del inversor en una crisis. Quien conoce de antemano el drawdown histórico de su cartera puede preguntarse si aguantaría ver esa cifra en rojo durante meses. Quien solo conoce la volatilidad suele descubrir su tolerancia real al riesgo en el peor momento, con el VIX disparado y los titulares hablando de pánico.
La asimetría de las pérdidas: caer es fácil, recuperar no
Hay una razón matemática por la que el drawdown merece tanta atención: las pérdidas y las ganancias no son simétricas. La subida necesaria para recuperar una caída es siempre mayor que la propia caída, y la diferencia se dispara cuanto más profundo es el agujero:
- Una caída del 10% se recupera con una subida del 11,1%.
- Una caída del 20% exige una subida del 25%.
- Una caída del 30% exige una subida del 42,9%.
- Una caída del 50% exige duplicar el capital: una subida del 100%.
Por eso limitar los drawdowns profundos importa tanto a largo plazo. Tienes el detalle de esta aritmética en la guía sobre cuánto necesitas ganar para recuperar una pérdida.
Drawdowns históricos de referencia
Para interpretar el MDD de un fondo conviene tener presentes los órdenes de magnitud de las grandes crisis recientes:
2008: la crisis financiera global
Las bolsas desarrolladas llegaron a perder en torno a la mitad de su valor desde los máximos de 2007 hasta los mínimos de marzo de 2009. Fue un drawdown profundo y, además, lento: la caída se prolongó durante muchos meses.
2020: el crash de la pandemia
La caída fue del orden de un tercio en los grandes índices de renta variable, pero concentrada en apenas unas semanas: uno de los drawdowns más rápidos de la historia, seguido de una recuperación igual de veloz.
2022: el año en que la renta fija no protegió
La renta variable global retrocedió en torno a una cuarta parte desde máximos, pero la novedad fue otra: la subida brusca de tipos hizo que los bonos de larga duración sufrieran caídas de dos dígitos. Carteras teóricamente moderadas registraron drawdowns impropios de su perfil.
El tiempo de recuperación: la otra mitad de la historia
El MDD te dice cuánto se cayó, pero no cuánto se tardó en volver al punto de partida, y esa dimensión pesa tanto como la primera. Un drawdown del 30% que se recupera en un año no se parece en nada a uno que tarda cinco en cerrarse. Históricamente, las recuperaciones tras caídas profundas de la renta variable se han medido en años, no en semanas, aunque con enormes diferencias entre episodios; tienes los datos en nuestra guía sobre las recuperaciones del mercado de renta variable. Al analizar un fondo, fíjate en ambas cifras: profundidad de la caída y tiempo hasta recuperar el máximo anterior (time under water).
Drawdown orientativo según el tipo de cartera
El drawdown esperable depende, sobre todo, de tu asset allocation: cuánta renta variable llevas y cuánta renta fija o liquidez. Esta tabla resume órdenes de magnitud orientativos en una crisis severa; no son predicciones, como recordó 2022:
| Tipo de cartera | Drawdown orientativo en crisis severa | Sobre 100.000 € invertidos |
|---|---|---|
| 100% renta variable global | Entre el 30% y el 55% | Caídas temporales de 30.000 a 55.000 € |
| Mixta 60/40 (60% acciones, 40% bonos) | Entre el 20% y el 35% | Caídas temporales de 20.000 a 35.000 € |
| Conservadora (mayoría renta fija de corto plazo y monetarios) | Entre el 5% y el 15% | Caídas temporales de 5.000 a 15.000 € |
Leer la tabla en euros, no solo en porcentajes, es el mejor test de perfil de riesgo: ¿aguantarías ver tu cartera 40.000 € por debajo de máximos sin vender?
Cómo usar el máximo drawdown al elegir un fondo
El MDD no se usa solo: se combina con otras métricas para completar la foto rentabilidad-riesgo.
- Compara fondos de la misma categoría y el mismo periodo. Un MDD del 35% no dice nada por sí solo; comparado con su índice y sus competidores en la misma ventana temporal, sí.
- Cruza el MDD con el ratio de Sortino. Sortino ajusta la rentabilidad solo por la volatilidad negativa: es el complemento natural del drawdown, porque ambos se centran en el riesgo de perder.
- Desconfía de históricos cortos: un fondo que no ha atravesado una crisis seria tiene un MDD engañosamente bajo.
- Mira también el tiempo de recuperación.
Ejemplo numérico: un drawdown en euros
Inviertes 200.000 € en un fondo de renta variable global. Tu posición llega a valer 220.000 € (el pico); llega una crisis y cae hasta 154.000 € (el valle) antes de remontar.
- Drawdown: (154.000 − 220.000) / 220.000 = −30%. Has visto evaporarse 66.000 € desde máximos.
- Subida necesaria para recuperar: 66.000 / 154.000 = 42,9%. El fondo tiene que subir casi un 43% solo para devolverte al pico anterior.
- Respecto a tu capital inicial: sigues 46.000 € por debajo de los 200.000 € aportados.
Con una cartera 60/40 y un drawdown del 18% en el mismo episodio, el valle habría sido de 180.400 €: una caída de 39.600 € y una recuperación necesaria del 22%, la mitad de exigente. No hay opción «mejor» en abstracto: son perfiles de riesgo para objetivos y plazos distintos.
Cómo lo enfocamos en Quality Finance
En el asesoramiento patrimonial usamos el máximo drawdown como herramienta de conversación, no solo de análisis. Antes de definir una cartera, traducimos los escenarios de caída a euros sobre el patrimonio real del cliente: no es lo mismo asumir «hasta un 30% de caída temporal» que ver escrito «tu cartera podría pasar de 500.000 € a 350.000 € durante meses». Esa traducción evita carteras con más riesgo del que se aguantará.
Al seleccionar fondos, comparamos su drawdown histórico y su tiempo de recuperación frente a su categoría y su índice, junto a ratios como Sortino o Sharpe. Un fondo que cae sistemáticamente más que su mercado en las crisis necesita justificarlo con su comportamiento en las subidas.
Preguntas frecuentes
¿Qué diferencia hay entre drawdown y máximo drawdown?
El drawdown es cualquier caída desde un pico hasta un valle posterior; un fondo encadena muchos a lo largo de su vida. El máximo drawdown es el más profundo del periodo analizado. Por eso, al comparar fondos, asegúrate de que el MDD de ambos se ha medido sobre la misma ventana temporal.
¿Un fondo con menor máximo drawdown es siempre mejor?
No. Un MDD bajo suele implicar menos renta variable y, a largo plazo, menor rentabilidad esperada. La pregunta correcta no es «¿qué fondo cae menos?», sino «¿qué caída temporal puedo asumir sin vender, dado mi plazo y mis objetivos?».
¿El máximo drawdown predice las caídas futuras?
No: es una métrica retrospectiva. Describe lo peor que le ha pasado al fondo, pero nada impide que el futuro traiga una caída mayor. Su utilidad está en calibrar expectativas y comparar fondos ante las mismas crisis, no en anticipar la siguiente.
¿Dónde puedo consultar el máximo drawdown de un fondo?
Las principales plataformas de análisis de fondos lo publican en sus fichas de riesgo, normalmente a 3, 5 y 10 años. Si no lo encuentras, puede aproximarse con el histórico de valores liquidativos, localizando el pico y el valle más desfavorables del periodo.
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